商业银行长期以来作为银行间债券市场的重要参与主体，在交易所债市的参与度却不高。日前，证监会与人民银行、银保监会联合发布消息，在前期试点的基础上，要扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围，这些银行包括政策性银行和国家开发银行，还有国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行。村镇没有被允许进入，农商（非上市）也没有被允许进入，农信同样没有被允许进入。这表明，银行间市场和交易所市场的互联互通向前迈出了重要的一步。

中信证券固收首席分析师明明向第一财经记者表示，本次扩大银行参与范围，这有助于使交易所债券市场的投资者体系更加丰富，能够改善交易所债券市场的流动性，并且对支持实体经济发展也会产生一定的积极影响。

改善交易所市场流动性

8 月 6 日，证监会网站发布消息。此次发布消息是为了进一步落实关于增强金融服务实体经济能力的要求。近日，证监会与人民银行、银保监会联合发布了《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》（下称“通知”）。该通知的目的是扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。

银行可在证券交易所参与债券现券的竞价交易，这是在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下进行的，这是根据通知的要求。

另外，可以参与证券交易所债券交易相关的证券账户开立等业务，也可以参与债券登记、存管、托管及结算业务，这些业务由中国证券登记结算有限责任公司依据法律和规则来办理。参与债券竞价交易的银行，需要制定相应的内控制度以及风险管理制度，要规范操作流程，以防范相关风险。

《通知》使得银行进入交易所债券市场的范围得以扩大。其中涵盖了政策性银行以及国家开发银行。还包含国有大型商业银行。也有股份制商业银行。以及城市商业银行。还有在华的外资银行。以及境内上市的其他银行。

1997 年 6 月的时候，为了能够让国债回购市场规范发展，央行发布了《关于各商业银行停止在证券交易所进行证券回购及现券交易的通知》，接着银行就从交易所市场中退出了。在这之后的很多年里，银行在交易所市场的“存在感”不是很强烈。2010 年时，证监会、央行以及原银监会共同发布了《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》。这一通知有限度地开放了上市银行参与交易所现券交易。然而，平安证券固收分析师唐跃等人进行分析后指出，由于试点范围以及其他一些因素的存在，债券市场的流动性并没有得到显著的改善，并且商业银行对交易所债券市场的参与程度依然比较低。

此次放开之后，有不少业内人士向第一财经记者表达了这样的看法：银行的参与能够改善交易所市场的流动性。一位银行现券交易员告诉记者，不管怎样，银行进入交易所市场还是有好处的，市场的盘子应该会变大一些。

数据统计表明，目前我国债市的存量余额大概为 92 万亿。其中，银行间市场的存量债券余额超过 80 万亿，其占比接近 90%。交易所市场的存量债券余额是 9.8 万亿，占比为 10%。从流动性方面来看，2018 年交易所市场全年现券的成交金额为 1.8 万亿，银行间市场现券的成交金额为 148 万亿，交易所的交易量仅仅是银行间的 1.2%。

唐跃称，政策性银行能够获准参与交易所债券市场，国开行也可以获准参与，国有大行能够获准参与，股份行同样能够获准参与。这意味着除了非上市的农商行和农信社之外，其他绝大部分的商业银行都获得了准许进入市场进行交易的资格，这将给交易所市场注入新的活力。

另外，从获准的交易方式方面来分析，主要是现券进行竞价交易，而回购目前还不在政策准许的范畴内。唐跃称，这或许是因为担忧银行资金会违规流入股市，未来不排除会依据市场的发展情况逐步放开政策限制，最终达成银行间和交易所两套规则的统一。

互联互通更进一步

我国目前的债券市场主要包含三个子市场，分别是交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场以及商业银行柜台市场。

交易所市场是债券交易的场内市场，其市场参与者包括机构投资者和个人投资者，属于批发和零售混合型的市场；银行间市场是债券场外市场的主体，参与者被限定为各类机构投资者，属于场外批发市场；商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者被限定为个人投资者，属于场外零售市场。

银行间市场一直以来在国债等券种上占据主导地位，在地方债等券种上也占据主导地位，在金融债等券种上同样占据主导地位，在中票等券种上依然占据主导地位；交易所市场一直以来在公司债等券种方面具有优势，在资产支持证券等券种方面也具有优势。

去年开始，债市之间互联互通的步伐逐渐加快。去年 9 月，央行与证监会联合发文，对逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质以及加强对信用评级机构监管等问题进行了规范。今年 5 月，央行和证监会计划推出以跨市场债券品种为投资标的，能够在交易所上市交易或者在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。

如今，不少业内人士将扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围视为银行间和交易所市场协同发展的关键一步。明明向第一财经表示，此举有助于提升交易所市场的资金供给，推动债券市场的融合发展，进而完善债券市场功能。

明明还提到，这一互联互通在一定程度上对支持实体经济发展具有重要意义。交易所债券市场的体量相对较小，然而其中的信用债、公司债、资产支持证券等资源较为丰富。银行可投资的标的得以增加，这能够帮助企业降低融资成本。不过，银行仍需加强风险评估管理。

证监会表示，这有诸多好处。其一，有利于扩大银行投资债券的范围；其二，有利于拓宽实体经济的融资渠道；其三，有利于提升债券市场服务实体经济的能力。同时，这有利于畅通货币政策的传导渠道，促进金融市场的稳定。此外，这还有利于进一步激发市场投资主体的活力，促进实体经济与金融业实现良性发展。

一些银行交易员认为，当前参与交易所市场存在一些约束。例如，不能进行回购交易，利率衍生品的投资工具相对较少等。市场人士提议，下一步可以适时推动放开交易所回购的限制，开放银行参与固收平台的交易渠道，试点让银行参与国债期货投资等政策。