出品|深网·腾讯新闻小满工作室

作者|秦简 张睿

编辑|康晓

中国老百姓的快手，从曾经到如今成为全球最大的直播平台以及全球第二大短视频平台。时隔三年，宿华再次踏上快手的上市征途，他带来的故事截然不同。这一次，他成功地叩开了港交所的大门。

企业高管见证了这家公司的转变，合伙人见证了这家公司的转变，投资人见证了这家公司的转变，他们和宿华一起见证了这家公司从被质疑的视频软件转变为商业传奇。

钟声响起后交易开始，快手的涨幅快速冲到了 193%，开盘时股价报为 338 港元每股，市值突破了亿港元，换算成亿人民币是 1791 亿美元。通过这样的计算可以得知，快手的市值超过了京东（1466.65 亿美元），从而成为了中国互联网的第五大上市公司。

快手的两位创始人宿华和程一笑，他们的身家分别是 1637.38 亿港元，换算成美元为 211.20 亿美元。

和1299.06亿港元（167.56亿美元）。

造富运动

快手前雇员持股计划显示，到 2020 年 9 月 30 日时，有 4551 名快手员工认购了 5.24 亿 B 类股份，平均每人持股 11.5 万股。另外，还有 4546 名快手非在职员工认购了 3.21 亿相关股份。通过估算可知，快手员工持股比例大概在 9.7%，持股的员工人均价值超过千万元。

快手历经 K3、A1 阶段，从佛系状态转变为全员作战状态，早已为 IPO 做好了充分准备。资本市场也早已迫不及待，部分机构股东甚至不惜利用私人关系来“预定份额”。上海证券报称，在过去的 70 多天里，部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层关系最为密切的途径，以获取额度。但真正能够参与到这场资本盛宴的幸运儿仍然非常有限。

在周四上市前夕的暗盘交易时段，短视频领域的第一股快手科技，其股价一度涨至 400 港元/股，涨幅超过 200%，并且成交了 7 亿港元。

快手周四发布公告。本次港元/股的发行价是此前公布的招股区间上限。按此计算，快手本次 IPO 集资约 420 亿港元。在全球发行配售期间，快手就被机构疯狂热捧。公司收到约 142.3 万份零售投资者认购申请。获得 1204.16 倍超额认购。冻结散户资金约 1.277 万亿港元。这些数据均刷新了香港市场纪录。

天眼查数据表明，从 2012 年 4 月开始进行 A 轮融资。到目前为止，快手历经了总计 9 轮融资。这些融资涉及到红杉资本、淡马锡、腾讯、阿里等。其融资金额在 2012 年是 500 万美元，到 2019 年增长至 12.5 亿美元。

融资金额不断增大，快手的市值随之开始上升。2019 年 12 月 30 日后，这种情况持续着。

亿美元的F轮融资后，其估值高达286亿美元。

腾讯在这数轮融资里，于 2017 年投资了 3.5 亿美元，2018 年投资了 4 亿美元。2019 年进行了三次加投，腾讯又加码 24 亿美元，从而晋升为快手的头号股东。

招股书数据表明，快手的机构股东包含腾讯、红杉资本、百度、淡马锡、博裕资本、晨兴资本等。在 IPO 之前，从创始团队方面来看，快手的 CEO 宿华持有 12.648%的股份，程一笑持有 10.023%的股份，银鑫持有 2.422%的股份，杨远熙持有 2.069%的股份。腾讯持股比例为 21.567%，五源资本持股比例为 16.657%，其他投资者持有的股份合计占比 34.614%。

快手的执行董事是宿华和程一笑。快手的非执行董事有李朝晖、张斐、沈抖、林欣禾。快手的独立非执行董事是王慧文、黄宣德、马寅。在快手的融资与成长过程中，五源资本以及其合伙人张斐都起到了重要作用。

张斐初次见到程一笑的时候，快手那时还是一个由个人开发的 GIF 制作软件。之后，他帮助程一笑成立了公司，并投入了 200 万元，从而占据了 20%的股份。

程一笑

2013 年之前，GIF 快手用户量不大且融资陷入困境。那时，程一笑曾想把快手卖给“一下科技”的韩坤，但对方并未看上这款产品。后来，张斐为程一笑拉来了当时在百度担任凤巢系统架构师的宿华，并且追加了 A 轮投资，这才解决了倒闭危机。

宿华的加入对快手的蜕变起到了关键作用。当时，程一笑和五源资本为了邀请宿华及其团队，展现出了极高的诚意，他们各自让出了手中一半的股份，给予宿华和新团队 50%的股份。之后，快手进行了转型，并借助短视频的风口，成为了一家炙手可热的创业公司。

在快手的整个融资过程里，五源资本一直进行押注。从天使阶段到 E 轮，它累计投资约 2 亿美金。从 600 亿美金的体量来看，整体回报接近 40 倍。然而，倘若仅仅看早期投资，五源资本对快手的天使和 A 轮投资回报将达到万倍左右。早年，五源资本的合伙人张斐进行的天使投资，回报为三万倍。

招股数据显示，快手同股不同权上市后，宿华在快手的受益权为 15.87%，程一笑在快手的受益权为 12.59%。以开盘价来计算，宿华的身家是 211.20 亿美元，程一笑的身家是 167.56 亿美元。

宿华和程一笑两人在快手拥有绝对话语权，这与分散的股权情况不同。实行 AB 股后，宿华的投票权为 43.54%，程一笑的投票权为 34.51%。

福布斯实时富豪数据显示，宿华的身家与京东创始人刘强东相比，相差不到 10 亿美元。

除了创始人和投资人，快手的高管和员工也成为大赢家。

快手前雇员持股计划显示，到 2020 年 9 月 30 日为止。有 4551 名快手员工认购了 5.24 亿 B 类股份。平均每位快手员工持股 11.5 万股。另外，还有 4546 名快手非在职员工认购了 3.21 亿相关股份。通过估算可以得知，快手员工持股比例大概在 9.7%。快手持股员工平均每人的价值超过千万元。

快手的职级包含专业序列 K2 至 K5 以及管理序列 M2 至 M4+。每个 K 职级都有 abc 三档之分。通常情况下，K3c（与阿里 P7 相对应）及以上职级才有期权。快手内部的一位员工向《深网》透露，他的职级处于 M2 ，由于加入时间较晚，目前他拥有近三百万期权。

2017 年初加入快手的一位员工告知《深网》：2017 年快手的估值约为 15 亿美金。新入职员工的现金和期权比例可由自己确定，之后才固定下来。他的期权在快手上市后，依据开盘价来计算，价值达 9000 多万人民币。

据《深网》所知，有另一位在 2017 年加入快手的员工，其编号为 1000 多号。这位员工没有分到任何期权。

三驾马车

快手招股书显示，过去三年间，公司营收在 2017 年为 83 亿元人民币，到 2018 年增加到 203 亿元，接着又在 2019 年进一步增至 391 亿元。2020 年前三季度，快手的总收入达到 407 亿元人民币，超过了 2019 年全年的收入。其中，第三季度单季收入为 154 亿元，与去年同期相比增长了 49.5%。

快手的营收中，直播业务自 2016 年开始。此业务仍是收入的主要来源。2017 年直播收入为 79 亿。2018 年直播收入为 186 亿。2019 年直播收入为 314 亿元。2020 年前 9 个月直播收入达 253 亿元。2017 年直播收入占总收入的比例为 95.3%。2018 年直播收入占总收入的比例为 91.7%。2019 年直播收入占总收入的比例为 80.4%。2020 年前 9 个月直播收入占总收入的比例为 62.2%。

然而，直播业务对快手收入的贡献已呈现出疲态。从招股书的数据来看，在 2020 年第三季度，直播为快手贡献了 80 亿元的收入，并且这一收入与 2019 年第三季度是持平的。

快手现阶段的营收，起步较晚的商业化提供了新的增长空间。在 2017 年，其线上营销收入（广告收入）为 4 亿元，占总收入比例为 4.7%；2018 年为 17 亿元，占比 8.2%；2019 年是 74 亿元，占比 19.0%；2020 年 9 月 30 日止的九个月，线上营销收入为 133 亿元，占总收入比例为 32.8%。

2020 年第三季度，快手的线上营销收入达到 62 亿元，且同比增长接近 200%。需要特别指出的是，快手广告的复合增长率达到了 336%。在 2020 年上半年，快手的广告收入为 71.6 亿元，同比增长 223%，其收入几乎与 2019 年全年的收入相当。

2020 年快手在电商领域发力。2020 年上半年，快手平台的电商交易总额达到 1096 亿元。在第三季度，快手电商达成了 945 亿 GMV，这个数值几乎与 2020 年上半年的电商交易总额持平。

快手的招股书中表明其营收由三部分构成。其一为直播业务所带来的营收；其二是线上营销服务所产生的营收；其三是其他业务所带来的营收。

并且，快手的电商货币化率低于天猫的 6%以及拼多多的 3%。

快手管理层对此回应，有些行业的佣金超过 1%，还有些行业的佣金是 5%，并且情况各不相同。然而，快手为了留住更多商家，会把佣金补贴给商家，这就使得收入看起来不高。

事实上，快手的 GMV 高速增长与商业化收入增长是相互促进的。在 2020 年 6 月，快手的商业化部门推出了小店通这一产品工具，它能够获取公域流量并实现涨粉，还能促进小店下单和订单支付。小店通刺激了快手 GMV 的增长，而 GMV 的增长又间接带动了商业化收入。快手内部员工向《深网》透露了这一情况。

快手从小店通获得的收入被归入了线上营销服务范畴，而非电商范畴。这是致使前者收入增长迅速，而后者在整体中占比极小的原因之一。

快手的商业化部门与电商部门一直存在边界方面的问题。一位和快手关系较为密切的人士向《深网》透露，目前这两个部门依然是平行的关系，然而从长远的角度来看，将它们合并会更为合适一些。

电商投放带来红利，使得快手的广告收入增长速度加快。此前多家媒体有报道称，字节跳动在 2019 年上半年的广告营收已超过 500 亿元，而 2020 年的目标更是高达 2000 亿元。

直播代表着快手的过去，广告代表着快手的现在，电商代表着快手的未来。快手若要突破千亿美金市值，一方面需要在广告方面去追逐字节系，另一方面需要扩展电商的想象空间。

快手内部员工向《深网》透露，快手目前还没有特别强烈的意愿依靠电商来获取盈利，它更倾向于将自己标榜为内容平台，而非电商公司。

普惠价值观

宿华出生于 1982 年，他的家乡在湖南西部的大山里。宿华从湘西走出，毕业于清华大学，曾在百度任职。在开始快手创业之前，他已经有过三次创业经历，其中一个创业项目卖给了阿里，从而实现了财务自由。

此后，宿华一直在思索，人生中最为重要的事情究竟是什么。他认为记录这件事很重要。宿华曾经在腾讯大学的《CEO 来了》这一活动中分享过一个令人悲伤的故事，这个故事是关于他外公的。

我的外公在我出生前就已经离世了。他没有留下照片，也没有留下任何日记和书信等物品。就如同动画片《寻梦环游记》中所讲述的那样，它认为一个人生命的完结并非意味着生命的终结，被遗忘才是真正的终结。宿华这样说道。

宿华在投资人的引荐下，结识了程一笑，而程一笑来自铁岭，之后便开启了快手的故事。

宿华

2011 年 3 月，快手的前身是 GIF 快手诞生了。彼时它是一款能够用来制作以及分享 GIF 图片的手机应用。2013 年 10 月，快手明确要做短视频社交。据官方资料表明，2015 年 6 月，快手的用户达到了 1 亿。2016 年 2 月，快手的用户突破了 3 亿。

宿华和程一笑创业 6 年，一直将精力集中在短视频的产品上。在这 6 年里，快手稳稳地占据了中国短视频平台的领先地位。

2017 年 3 月 13 日，相声演员岳云鹏在他的微博中转发了“模仿他唱歌最像的”一条带有抖音水印的视频，自此，抖音开始受到关注，其下载量迅速增长。在那个时候，快手的日活达到 4000 万，而抖音的日活仅有几十万。

快手早期的种子用户主要说北方方言，它的传播主要在北方地区展开，且在北方地区的渗透率特别高，YY 短视频业务的副总经理崔怀舟是这样认为的。

Mc天佑的本名是李天佑。他于 1991 年出生在辽宁锦州。15 岁时他辍学了。之后他卖过炸串，还当过收银员。他跳了三年街舞。每个月的收入情况是，多的时候能有五六百，少的时候只有一两百。李天佑是最早在快手上上传视频的那一批人。在 2015 年，他凭借喊麦而声名远扬，其粉丝数量超过了两千万。他从快手开始起步，最终成为了直播时代的符号型人物。

李天佑因在快手上获得部分用户的追捧而成名。快手的用户究竟是谁呢？按照宿华的说法，这些用户是普通人。快手一直秉持着“专注于普通人的生活，为普通人提供展示自己的舞台”的理念。

宿华在采访中表示，快手的用户定位为“社会平均人”。他说：“这并非是我们主动作出的选择，而是由中国社会的形态所决定的。我们把所有的用户进行抽象，将其当作一个人来看待，这个被当作的人相当于一个‘社会平均人’。因为中国人口中只有百分之七在一线城市，百分之九十三的人口在二三线城市，所以这个‘社会平均人’就处在了二三线城市。”

宿华在接受采访时常说：“快手上人人平等。”他决定为那些不被关注的大多数打造一款工具型产品。快手的口号是“记录世界，记录你”，它没有滤镜，真实记录，不设范围，也不设门槛。

宿华在运营规则方面坚持“普惠”。他不针对某一特定人群（例如网红）进行运营，也不会与明星和网红主播签订合作条约。他希望将其打造成为普通人记录和分享生活的阵地，并且在产品迭代时尽量保持用户原有的使用习惯。

存量隐忧

快手在招股书中显示，其上半年平均日活跃用户为 3.02 亿。而在最新的招股书中，快手前三季度平均日活跃用户为 3.05 亿，且增长较为缓慢。

在短视频领域，抖音是在 2016 年才开始加入战局的。它算是一个“晚辈”。抖音的上线时间比快手晚了 5 年。在 2017 年 3 月之前，它还只是一个专注于年轻人 15 秒音乐短视频的社区，每日的活跃用户仅有几十万。

彼时快手的 DAU 达到了 4000 万，处于领先地位，开始在资本市场展现出野心。在接下来的两年间，短视频的格局发生了变化。2019 年 6 月，快手的 DAU 达到了 2 亿。7 月，抖音宣布其 DAU 达到了 3.2 亿。

2019 年 6 月，向来温和且低调的宿华与程一笑联合发出了一封饱含反思之意的内部信。在快手内部，“K3”战役正式开始，以“佛系”而闻名的快手决定进行向“狼性”的转变，并且制定了在春节前达成 3 亿 DAU 的目标。

在 K3 战役的整个过程中，快手一直没能跨越这个更为强大的敌人。快手借助春晚的高峰流量努力突围，然而在此期间，抖音依然保持着快速增长的态势。当快手达成 3 亿 DAU 目标的时候，抖音通过一系列春节活动，实现了 4 亿 DAU。

数据显示，春晚当天，快手的 DAU 与抖音的 DAU 之差曾一度缩小到 6000 万。然而，随着时间的不断推移，快手与抖音的日活差距又扩大到了 1 亿。2020 年 9 月，抖音正式对外宣布其 DAU 峰值突破了 6 亿。

快手如今的日活是 3.05 亿。它与抖音存在差距，且短时间内难以追赶。差距意味着有想象空间。然而，随着内容同质化越来越严重，用户没有太多理由同时拥有两者。

一方面，视频号给快手带来的冲击是很大的。从下沉市场以及内容调性这两个角度来看，视频号影响的是包含快手在内的所有短视频平台的根基。随着视频号直播全面开通并且不断进行更新换代，原本作为快手补充战场的微信，将难以继续给快手带来每日活跃用户，反而会反过来抢夺快手的每日活跃用户。

目前公司最为焦虑的事情是快手的日活增长，而这是快手得以生长的基础。快手的内部员工向《深网》透露，不久前内部管理层曾表明，快手在今年春节（CNY）之后，力争让日活突破 4 亿，从目前的情况来看，这是很有挑战性的。