在当前的经济大环境当中，市场里对于某些公司的看法有着显著的不同。今日，我们会把目光集中在四家有代表性的公司上，分别是被认为估值偏低的美团以及心动，还有被觉得估值偏高的携程和腾讯音乐。从一个处于中间阶段的角度来考虑，我们对未来 12 个月内它们各自的市场表现以及潜在的风险进行分析。

携程：高估的先行者

携程近日在港股的涨幅年内已达 111%，比 2023 年上半年仅 1%出头的增幅要高很多。携程作为中概股和港股互联网领域的大票，不但超越了美团，还在 21 年初的高点达到了新的峰值。不过，虽然它的 EPS 增长预计为 25%-30%，但这很大程度上是因为估值提升，并非实际业务增长。

携程的核心逻辑是疫情后的强劲复苏。过去两年，疫情极大地促进了酒旅行业的线上化。在收入复苏之前，运营成本大幅降低，所以今年开始显现出业务杠杆的效应。同时，携程 20 年前就拥有强大的跨境业务，此业务在疫情期间受到极大压制，预计到 2024 年将开始逐步复苏。

然而，携程存在隐忧。其一，跨境业务在明年的增长态势会显著变弱。其二，25%至 30%的经营利润率，在行业竞争越发激烈的情形下，显得较为脆弱。借鉴美团的经验可以看出，一旦市场竞争发生变化，携程的利润率像过山车那样骤然下降并非没有可能。

美团与心动的反转局面

美团不同于携程被高估，它是另一家被低估的公司，今年核心商业利润增长率在 35%-40%之间，整体利润增长接近 100%。美团在新业务方面大幅减亏，这为它整合资源和市场优势创造了良好条件。心动在快速发展过程中被市场重新审视，它在游戏与娱乐领域的表现有所好转，引起了投资者的关注。

结论：市场的非对称性

综合来看，携程在市场中处于领先地位。它短期内表现出色，但存在高估的隐忧，这值得警惕。美团和心动则展现出了潜在的价值回归可能性。对于消费者和投资者来说，未来 12 个月是观察这些公司能否突破市场预期的重要阶段。我们可以在 12 个月后回头看看携程的高预期是否能够实际实现。