一、公司概况

众信旅游

成立时间：1992年

2014 年在深交所进行了挂牌上市的操作。它是在 A 股市场当中处于领先地位的，并且是首家民营旅行社成为上市公司的。

主要业务包含出境游批发以及出境游零售，还有整合营销服务等。其业务逐渐朝着国内游这个方向延伸，同时也向高端旅游拓展，还涉及游学留学、移民置业以及旅游金融等一系列旅游和出境方面的综合服务。

旗下拥有 2 家 5A 级旅行社，分别是上海众信和全景旅游。到 2022 年三季报时，资产负债率由疫情前的 56.5%上升到了 95.87%。2024 年资产负债率有所下降，但整体依然处于较高水平，这使得其存在一定的偿债压力。

凯撒旅游

成立时间：1993年，创始于德国汉堡

业务范围涵盖多个方面，包括入境旅游、国内旅游、出境旅游以及旅游电子商务等。其以高端旅游产品作为核心，并且拥有将近 17 年的欧洲旅游运作经验。

在全球口岸城市设立了分支机构，属于 5A 旅行社以及中国百强国际旅行社。到 2022 年三季报的时候，资产负债率从疫情之前的 60.26%上升到了 91.18%，账面的资金仅有 6000 万元，偿债方面的压力比较大，资金的状况相对而言比较紧张。

二、业务模式与竞争优势

众信旅游

业务模式方面，主要以批发业务作为重点。通过与 2000 多家同业客户建立紧密合作关系，同时与数万家旅行社经营网点也形成了紧密合作。在零售业务端，拥有超过 1000 家实体门店。

产品覆盖了全球的主要目的地国家和地区，SKU 数量超过 1 万个。在渠道创新方面很注重，例如 2022 年上半年，电商平台累计直播的场次数超过了 406 场等。还积极地去探索新的业务模式，以此来提升营运效率。

该净利润比去年同期增长了 773.86%。

凯撒旅游

业务模式方面，主要是零售业务。直接面向客户，能够加速品牌的形成。同时，还可以获取高于行业平均水平的毛利率。

在汉堡拥有目的地旅游服务及管理公司，在慕尼黑拥有目的地旅游服务及管理公司，在法兰克福拥有目的地旅游服务及管理公司，在巴黎拥有目的地旅游服务及管理公司，在伦敦拥有目的地旅游服务及管理公司，在洛杉矶拥有目的地旅游服务及管理公司。并且与多家航空公司建立了合作关系，与多家邮轮公司建立了合作关系，与多家国际酒店集团建立了合作关系，从而提高了对上游要素资源的掌控能力。

2023 年中报营收仅恢复至 2019 年同期的 13.79%。

三、市场表现与股价走势

众信旅游

涨幅达到 2.03%

从长期的角度来看，到 2023 年 9 月 11 日收盘时，众信旅游与 2015 年的高点相比，跌幅达到了 77.62%。在 2022 年 10 月 12 日到 2023 年 1 月的这段旅游板块行情期间，众信旅游的股价上涨了 44.7%，并且在旅游板块中排在第三位。

凯撒旅游

其涨幅达到了 4.13%。

从长期的角度来看，到 2023 年 9 月 11 日收盘时，凯撒旅业相较于 2015 年的高点，其跌幅达到了 90.44%。在 2022 年 10 月 12 日到 2023 年 1 月的旅游板块行情里，凯撒旅业的股价反弹情况稍显较弱，涨幅为 28%，并且处于全行业的中后部。

四、合作与战略

众信旅游

2020 年，众信旅游获得了阿里巴巴集团的战略投资。它成为了阿里巴巴集团的第三大股东。这一投资为众信旅游提供了强大的外部资源支持。

与阿里一起投资了杭州阿信，通过自主研发的分销系统平台为其赋能以促进发展。到 2023 年末时，单月的成交额峰值达到了 3000 万。

凯撒旅游

2020 年与阿里巴巴集团达成了战略合作。双方共同搭建起旅游 B2B 平台的新模式。借助阿里的 IT 系统、飞猪流量、蚂蚁支付等资源，同时利用众信旅游的客户资源。双方强强联手，致力于打造旅游业的“1688 平台”。

五、风险与机遇

众信旅游

风险在于，市场竞争加剧时，市场份额有可能被蚕食；宏观经济形势发生变化，会对消费者的旅游消费能力和意愿产生影响；汇率出现波动，会影响其出境游的成本和利润。

机遇在于，出境游市场逐步恢复，行业集中度不断提升，这使得它在出境游领域的竞争优势有望进一步得以巩固；同时，与阿里等的合作能够拓展业务渠道，进而提升盈利能力。

凯撒旅游

风险在于深陷破产重整的泥潭，且经营管理存在较多问题，像大股东减持等情况，这会对公司未来发展产生影响；在业务转型过程中存在不确定性，新业务的盈利能力与稳定性还需要观察；同时也面临着市场竞争加剧以及宏观经济等外部因素的影响。

机遇在于：如果能够成功地完成破产重整，把历史遗留问题予以解决，那么就有希望能够轻装上阵；与沙特旅游局等开展的战略合作，或许会为其在高端旅游以及出境游业务方面带来新的增长契机。

六、结论

综合来看，众信旅游在财务状况方面相对凯撒旅游更具优势，业绩修复速度较快；在市场表现方面相对凯撒旅游更具优势，资金状况相对较好；在发展机遇方面相对凯撒旅游更具优势，且与阿里的合作为其未来发展增添了动力。凯撒旅游虽然在努力转型和修复业绩，但目前面临诸多问题，如破产重整、资金紧张等，不确定性较大。因此，短期而言，众信旅游或许是更值得予以关注的投资对象；长期来看，倘若凯撒旅游能够顺利地处理好当前的问题，达成业务的转型以及业绩的提升，那么它也具备一定的投资潜能，不过同时需要承担相对较高的风险。