快手下跌的态势仍在延续。7月30日，快手股价再度大幅下跌7.4%，在盘中时曾一度接近历史最低点位，其最新的收盘价是110.1港元，与开盘价115港元相比仍存在差距。

在外界，关注快手的目光大多放在半年跌去1.25万亿港元市值这件事上，跌去这么多市值后，快手成为恒生行业228家上市公司中年内跌幅最大的公司。另外两件“小事”，则似乎淹没在了上述漩涡之中 。

快手二次元负责人文旻黯然离职，A站业务划归快手运营团队统一管理，人人视频自6月初在iOS应用商店下架整改后，九成影视剧视频内容近日再被下架 。

上述消息相较于万亿市值的“灰飞烟灭”确实算是小事，不过从长远角度看，对十周岁的快手影响不小。A站在2018年6月被快手100%全资收购，此次收购由宿华亲自出面谈判，目的是扩大用户“二次元”圈层，同时也是对抗B站的最大砝码。人人视频是快手在2021年截至目前唯一的投资，其目的是补充视频内容，然而在投资1个月后就面临“凉凉”局面 。

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有资本市场观察人士表示，快手主营业务面临天花板，股价持续大跌，营收环比下降且增速放缓，电商GMV很可能被抖音赶超。在这种情况下，快手本应通过外部投资进行多元化或新业务布局，寻找进入新领域的机会和可能性，以此带给资本市场更多信心。然而，某种程度上，快手在投资布局上错失所有风口，凸显出迷失尴尬 。

通过投资来探索更多可能性，进而开辟第二增长曲线，这是BAT、美团、B站、京东等互联网企业多年来一直遵循的原则。快手曾经也是这样做的，截至7月30日，快手在过去4年里累计投资了32起，其中2017年有4起，2018年有8起，2019年有6起，特别是2020年的13起布局，使得自己的投资版图初步显现出轮廓。

不过，在2021年，快手截至目前仅有一次联合小米对“人人视频”进行投资。那么，在2021年快手风光上市，一度成为港股第六大公司的情况下，为何快手在七个月中只有一笔投资且这笔投资似乎“凉凉”了呢？是快手创始人宿华的意志起了作用？还是在外部环境变化之下，快手失去了自身的投资逻辑？

01

互联网大厂投资布局，快手垫底

大家都知道，因为政策调控力度加大，加上外部大环境出现变化，社区团购、在线教育等风口很快就消失了，经历了极其残酷的生死考验，这也使得2021年的投资环境极具挑战性。

风云资本创始合伙人侯继勇表示，对中小VC/PE机构来说，赚钱已十分困难，已进入彻彻底底的资本寒冬，如何生存成了大问题。

这意味着，过去数年呈现爆发式增长的VC/PE投资动作，将会迎来一段漫长的阵痛期，在此期间，其出手会变得愈加谨慎 。

确实是这样。拿以“大崩盘”的在线教育来说，猿辅导、作业帮等众多未上市的教育独角兽背后，有着一批批无法退出、面临“血本无归”的VC/PE们。其中，包含出手次数最多的腾讯投资、红杉资本中国、IDG资本等一线机构。

这是投资方面存在的客观困境 。侯继勇还表示 ，对于BAT 、美团 、字节跳动 、快手这些互联网大厂来说 ，显然其考虑重点并非能否存活下去的问题 ，而是在主营业务之外 ，怎样抓住更多风口 ，布局企业的二次增长曲线 。

投资被公认为是寻找二次增长曲线的最佳方式 ，例如谷歌收购 ，字节跳动收购.ly后打造出 ，都成功打造了第二增长曲线 。美团创始人王兴曾在饭否上这样总结 ，“唯有投资 ，也就是人均资本存量的提升 ，才有可能扩张该经济体的生产可能性边界” 。

从2021年前7个月市值排名靠前、关注度极高的互联网大厂的具体投资情况来看，尽管政策和环境都发生了剧烈变化，然而依托已有的产品生态以及资本优势，借助投资去寻觅第二甚至第三、第四增长曲线，尤其是针对热门风口的投资，依旧是绝大部分互联网大厂最为重要的战略发展布局。

根据企查查数据统计结果，截至7月30日，“极点商业”发现，腾讯在2021年进行了176起投资，字节跳动进行了39起，小米进行了35起，哔哩哔哩（B站）进行了27起，百度进行了23起，阿里进行了18起，京东进行了12起，另外美团进行了5起，网易进行了5起，就连目前处于强监管中的滴滴也进行了4起。

2021年，在所有互联网企业当中，腾讯投资最为积极，有176起投资，其披露的投资金额超过950亿元。从投资行业分布情况来看，腾讯在文娱传媒领域投资了73起，在企业服务领域投资了54起，在人工智能领域投资了18起，在大数据、金融、生活服务、教育、电子商务、医疗、智能硬件等领域的投资均超过10起。

从行业分布方面来看，在2021年的7个月时间里，腾讯进行了多领域投资，其中文娱传媒投资达73起，企业服务投资有54起，人工智能投资为18起，大数据投资是16起，金融投资14起，生活服务投资13起，教育、电子商务、医疗、智能硬件的投资均超过10起，除此之外，社交、区块链、先进制造、房地产、机器人、物流仓储、体育、物联网，甚至软件、交通运输等领域也都有涉及。

可以看出，游戏业务是腾讯当前最看重的投资方向之一，企业服务也是腾讯当前最看重的投资方向之一。众所周知，游戏业务对腾讯营收至关重要，所以游戏成为腾讯投资重点在情理之中。在向产业互联网转型后，腾讯通过对企业服务进行投资，能够获得更多第三方产品的合力。腾讯通过对企业服务进行投资，能够获得更多第三方服务的合力。腾讯通过对企业服务进行投资，能够获得更多第三方解决方案的合力。

人工智能方向的投资，大数据方向的投资，医疗方向的投资，智能硬件等方向的投资，可以让腾讯抓住发展风口，让腾讯商业版图有更大想象力。

对不少互联网大厂而言，投资能带来“第二增长曲线”这一点，其正确性与重要性已得到验证。以腾讯为例，在2020年Q4季度，归属于毛利中的其他收益净额，也就是投资收益，为人民币329亿元。2020年全年，该项收益为571亿元。显然，投资收益所带来的重要性愈发明显了。

腾讯2021年投资行业分布

从这个角度能够理解，为什么几乎所有互联网企业，都对投资十分热衷。大火的智能汽车、人工智能、芯片、新消费等风口，自然而然地成为各家互联网大厂争抢的焦点。

小米已亲自参与智能汽车业务，百度也已亲自投身其中，华为同样亲自下场，腾讯通过战略投资或战略合作方式入局智能汽车业务，美团也如此，阿里同样这般，滴滴以相同方式入局，字节跳动也先后进入，京东亦是通过战略投资或战略合作入局智能汽车业务。

在人工智能和芯片业务方面，今年1月腾讯跟投燧原科技18亿元C轮；同月字节跳动投资国内GPU芯片设计企业摩尔线程；3月百度宣布旗下昆仑芯片业务完成独立融资协议的签署。7月8日，上海智砹芯半导体发生工商变更，新增美团关联公司北京酷讯、美团龙珠等作为股东。

新消费领域，仅今年上半年，腾讯、字节跳动、美团、京东、哔哩哔哩等互联网大厂，在该领域投资超35起。7月，喜茶新一轮5亿美元融资，腾讯、美团龙珠参与其中。此外，腾讯还参与餐饮品牌和府捞面近8亿人民币E轮融资。同期，字节跳动投资一家手打柠檬茶品牌。

快手投资数量

快手是一家互联网大厂，于2021年在港股上市，其市值一度超过京东、百度和小米，在投资方面垫底。七个月内，快手对外投资陷入停滞，错失了所有风口。快手唯一一次出手投资，是在6月与小米联合投资人人视频。在人人视频的股东中，百度、小米此前已有投资，快手算是新进入的股东 。

02

“失败”案例居多，快手投资逻辑不明

快手为什么会看中人人视频，外界有这样的猜测，和短视频相比，中长视频内容可以增强用户黏性，还能延长用户停留时间。

B站向来存有丰富的中长视频内容，字节跳动旗下的西瓜视频也在着力打造中长视频内容，然而快手在这方面有着严重的不足。所以收购人人视频，在一定程度上能够弥补快手的不足，增添竞争的筹码。

外界难以明白的是，快手为何把希望寄托在人人视频上。人人视频名气较大，然而多年来一直深陷版权问题。随着相关规范愈发严格，其未来的生存空间越来越小 。

业内人士觉得，要想彻底消除人人视频的版权隐患，唯有花大价钱去采购正版。在当前的大环境中，不管是快手、小米还是百度，这都是一桩相当亏本的买卖，上述这些互联网大厂目前好像也没打算这么做。如此一来，快手投资注定“凉凉”的人人视频，其意义究竟何在呢？

纵览快手投资案例，其中6起属于战略投资，一半处于天使轮、A轮以及B轮，另外还有6起是并购，D轮以上共有2起，投资领域包含游戏/电竞、教育、人工智能、VR/AR/MR、娱乐及内容生态、短视频、电商服务、支付等 。从投资逻辑方面来看，快手始终围绕主营业务，也就是短视频生态布局并使之完善 。

快手投资轮次分布

从投资回报的角度来看，与其他互联网大厂相比较，快手投资数量不多，然而却收获了太多“失败”的结局 。此前最为典型的例子，是对A站进行10亿元投资，快手创始人宿华亲自出面完成此次投资，A站是泛二次元领域的开山鼻祖，已被快手100%收购，在被快手并购的几年间发展得越来越惨淡，今年2月，B站第一季度移动平均月活达到2.08亿，而A站月活仅为751万，两者差距扩大到近30倍 。

快手对这笔从字节跳动抢来的最大投资抱有极大希望。一位与快手和A站关系密切的人士称，并购完成后，快手赋予A站独立品牌与独立团队，拿出5.7亿元现金吸引UP主回流，在番剧采买上给予区别化支持，还聘请前网易文学漫画事业部副总经理文旻管理A站，试图将A站打造成自身流量入口，然而A站的存在感却日益薄弱，未能为快手带来诸多二次元核心用户，且移动App用户数据呈现负增长 。

上述人士表示，快手的老铁经济，一直都没能和A站的二次元实现融合。B站开始大力发展游戏发行工作时，快手曾把游戏发行的重要任务寄托在A站身上，然而因为A站自身游戏运营能力很薄弱，所以A站没能达成这个使命。2020年4月，A站和快手联合运营的《命运神界：梦境链接》全部下架，到现在都还没有恢复。从那以后，快手的游戏布局依赖腾讯，抓取二次元用户的工作又回到了主站。

可以确定这笔交易让宿华十分失望，所花费的金钱与时间和得到的回报不相符，没有达成快手的收购目标，如今文旻已默默离职，A站也不再单独运营，被划转到快手运营团队进行统一管理，A站未来会怎样，只会愈发迷茫。

另外，快手还有一笔重新注重的投资，在监管政策的情况下，其前景并不明确。7月26日，快手于去年11月采用“现金+股票”的方式，耗费3亿元进行并购的易联支付，由于存在“未依照规定履行客户身份识别义务；未按照规定报送可疑交易报告”的违法违规行为，被中国人民银行广州分行处以257万元罚款。

上述违法违规行为，简单来说就是“反洗钱”不力。

快手花费数亿元并购易联支付，其目的在于补足电商支付方面的短板，自2020年起，快手于金融领域动作频繁，比如申请多个“老铁支付”商标，还招聘金融相关人才等 。

但在支付方面，到现在快手都还没有实质性业务开展起来。这就表明，快手依旧得给第三方支付高额的渠道手续费，而且交易数据很难留存到自己平台上。相关报道表明，2020年，快手支付渠道手续费高达10.04亿元，占总收入比重为1.7% 。

快手的第一笔投资发生在2017年7月，投资金额为780万美元，投资对象是在线协作工具“一起写”。2018年，快手选择进行并购，并将其划归效率工程部布局B端。然而，在企业服务赛道上，除了钉钉、飞书之外，石墨文档、腾讯文档、印象笔记、金山文档等产品都是强劲的竞争对手。此后，外界再也没有听到过关于“一起写”的任何消息。

另外，快手因战略合作目的，对两家教育公司进行投资，这是由于存在通过教育进行流量变现的迫切需求 。

2019年5月，和元璟资本一同对K12教育企业“精准学”进行A轮投资，投资金额是5000万元。2020年4月，以3000万美元对火花思维D+轮融资进行战略投资。“精准学”在接下来的两年时间里，同样没有任何官方消息被传出 ；“火花思维”于6月提交了赴美IPO招股书，想要成为“在线素质教育第一股” ，然而面对在线教育突然停止发展，以及美国证监会暂停中企赴美IPO的情况 ，火花思维只剩下裁员、转型这一条路可走 ，快手已经很难达成当初设定的战略目标 。

在一位从事 VC 行业观察工作的人士看来，快手的投资布局开始得比较晚，投资金额比较小，投资数量也比较少，很多接受投资的公司，外界对其相当陌生，快手进行投资之后，这些公司也没有取得多大发展，甚至直接在市场和资本层面“消失”了。这位人士还认为，投资确实需要长期坚持，但也要关注回报。不管是从直接投资收益方面来看，还是从促进快手自身生态方面来看，快手或许还没有找到适合自己的投资逻辑，投资成效严重不足。

03

宿华意志下，快手如何寻找第二增长曲线？

从快手投资战绩来看，截至目前唯一收获的IPO果实只有知乎。

2019年8月12日，快手在知乎4.3亿美元F轮融资里成为领投方。2019年11月，知乎与快手联合推出“快知计划”，在内容方面展开合作。对快手来说，这是一笔战略意义超过财务回报的投资，它期望借助知乎的短视频、直播等“泛知识”垂直内容，打造出与抖音的差异化竞争 。

不过，知乎开启短视频新时代后，用户反馈欠佳，差评众多，对快手泛知识布局的促进作用目前并不显著。从知乎财报可知，今年第一季度营收为4.87亿元，净亏损为3.247亿元，尚未平衡好商业化与社区内容质量，快手若想获得更大回报，还需等待。

在游戏领域，快手投入的资源是最多的。在2021年之前，快手进行了投资或并购。其投资或并购的对象包括小象大鹅、犀牛互动、王牌互娱、VSPN（电竞赛事）、十字星、凉屋游戏、赛瑞思动、YTG电竞俱乐部。这些投资或并购涉及多种类型，比如游戏研发、发行、电竞赛事运营等。

快手对游戏商业化变现寄予了很高期望，这一点显而易见。甚至在未来几年，除了电商之外，游戏都是快手最为重要的推进项目。然而，从之前多位游戏行业分析人士的观点来看，快手在游戏领域的机会可能并不多。在传统手游方面，腾讯、网易这两大巨头几乎使后来者没有了太多机会。在二次元游戏领域，字节跳动持续大力投入自研游戏，B站近些年游戏业务开展得十分出色，仅在2021年前7个月，B站就对12家游戏公司进行了投资，快手不管是自身的游戏基因，还是在游戏产业的投资布局，都和上述对手存在很大差距，想要通过游戏实现变现极为困难。

在其他赛道上，快手曾分别尝试涉足社交App一甜面聊，音乐短视频社区避风，宠物社区毛柚，音乐社区小森唱，中老年小程序早安看看。在上述业务里，像毛柚这类业务已经停止运营，而其他业务也没有产生显著的收益 。

多位业内人士明确表示，与其他互联网大厂相比，快手最大的隐患在于，无论是外部投资还是内部生态建设，始终未能找到稳定的“第二增长曲线”。当下，快手内外交困，自身营收同比增幅下降、获客成本增加，抖音电商GMV超越快手、微信视频号日活超过快手，股价持续暴跌。由于缺乏第二增长曲线带来的增长空间，快手被外界和资本市场持续看跌，这一点很明显 。

宿华对此估计颇为无奈 今年6月 他称快手全球月活跃用户达10亿 试图借此拉高市场对快手的想象空间 但外界普遍觉得 这是个有水分的数字 摩根士丹利还把快手目标价从300港元/股下调至130港元/股 理由是“快手追赶抖音的情况未如预期那般出现”

有业内人士称，快手的两位创始人是宿华和程一笑，在很长一段时间内，他们的关注点都在产品方面，其投资魄力比字节跳动创始人张一鸣以及美团创始人王兴要逊色，战略眼光也存在一定差距，这使得快手在投资回报上明显比不上字节跳动、美团等互联网大厂。

在快手内部，战略与投资部的负责人是高级副总裁王晨，他于2019年6月从美团来到快手，之前在美团战略与投资部担任负责人，曾投出印尼最大的科技平台和印度在线餐饮外卖平台等海外项目，还负责美团在国内到家和到店领域的投资，然而，在第三方信息查询平台的快手高管团队介绍里，王晨的投资案例仍处于美团时期 。

实际上，快手有许多投资或并购项目，这些项目都是由宿华直接主导或者敲定，从2017年的第一笔投资开始，到豪赌A站、领投知乎，情况都是这样 。投资“一起写”，是因为宿华和“一起写”CEO蔡建之前都在谷歌工作，有这样的缘分，两人交谈后，从合作转为投资；并购A站时，宿华亲自去谈判；投资知乎，是宿华在一次会议上，和知乎创始人周源利用中午吃盒饭的时间，亲自确定的项目。

那么，快手在2021年上市之后，突然放缓了投资的脚步，这是因为宿华的意志吗？

随着短视频红利消失，用户争夺进入零和博弈状态。《中国互联网络发展状况统计报告》表明，中国网络视频（含短视频）用户规模为9.27亿，比2020年3月增长了7633万，占网民整体的93.7%。其中，短视频用户规模是8.73亿，占网民整体的88.3%。如果快手想象空间，仍然局限于这个存量市场，自然不会太大。

这意味着快手寻找第二增长曲线一事非常紧迫，对于宿华和他的快手来说，什么时候能够找到呢？

出品人：黄枪枪

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此人是资深媒体人，曾担任前报社主编，还是新媒体创始人，拥有十余年科技财经媒体从业经验，擅长商业模式分析、人物特写、内幕调查等深度报道，关注互联网、新零售、人工智能、企业服务等前沿科技趋势。

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