《期货交易学习笔记》（5）

【编 者 按】

期货、期权等衍生品种日益丰富，同时中国金融开放的程度也在加大。在机构投资者不断发展壮大的这种背景之下，中国资本市场逐步迈向专业选手进行博弈的阶段。在此情况下，对交易技巧的学习就显得越来越重要了。我们会不定期地发表由团队成员宝龙等人撰写的《期货交易学习笔记》以及《股票交易学习笔记》。同时，也不能排除未来会进一步加强在学习笔记基础之上的交易性实操内容。我们这样做是为了让长期关注我们公众号的学习者能够受益。在本期，我们继续推出《期货交易学习笔记》（5），主要来讲讲燃料油期货。

【作者简介】

宝龙是王先春团队的证券投资类量化策略团队的核心成员。他毕业于华北水利水电大学，获得管理学学士学位，还在浙江工商大学取得了计算机硕士学位。曾在国泰君安期货、招商期货担任量化研究员，在合一投资、银河期货担任量化工程师。他负责过大型机构资管系统的研发工作，也参与了量化开源系统的研发，拥有丰富的股票和期货交易系统研发经验。熟悉各种策略模型，对多因子阿尔法模型进行了深入研究，也对 CTA 组合管理模型进行了深入研究，还对机器学习交易模型进行了深入研究。目前，正在深入研究王先春的理念，同时也在深入研究《智慧交易赢家》，试图构建一套能够长期稳健增值的量化交易系统。

说说燃料油期货

提到了上一篇的燃料油，在节后大跌反弹的两周期间，燃料油的表现较为突出，即将把前面留下的缺口修复好，燃料油期货因受原油价格影响自上市以来多次创下新低，但价格走势依然相当流畅。先来讲讲与燃油相关的著名战役日德兰海战，接着介绍燃料油的基础，然后说一说燃料油基本面的分析方法，最后谈谈怎样交易燃料油。

此图及数据来自文化盈顺

说说日德兰海战时提到燃料油，就不得不提及一战时期英国与德国之间的海战，其中特别要提到日德兰海战。日德兰海战是史上规模最大的主力舰对决，交战双方分别是英国皇家舰队和德国公海舰队。在这场海战中，仅仅两天时间，就有 250 艘船只被毁灭，同时有 10 万人牺牲。这场战役被看作是英国的战略胜利。在战争的后续时间里，德国再也没有胆量去挑战英国的大舰队。德国的海上物资运输路线自此被切断。这些情况也促使了德国陆军的溃败。那这与燃料油有什么关联呢？

大家都知晓 1765 年瓦特发明了蒸汽机，人类由此进入工业化时代，船舰也迅速应用了这项技术。一战爆发之际，各国海军舰船的动力主要是燃煤锅炉。然而英国有所不同，在 1910 年，年仅 37 岁的丘吉尔出任英国海军大臣后，坚决地排除众人的异议，大力推动舰船的燃油锅炉改造。英国的主力战舰因为使用燃油锅炉，其速度从 21 海里提升到了 25 海里。1916 年日德兰海战爆发。新技术开始崭露头角，这期间发生了一幕戏剧性的场景。英国的伊丽莎白船舰被德国众多船舰围攻。然而，由于其速度上的优势，最终它全身而退。这表明英国的船舰不但具备强大的战斗力，而且行动迅速。燃油动力的应用给英国在一战中的海战带来了战略性优势。可以说，一战海战中英国的胜利在一定程度上可以看作是新技术对旧技术的降维打击。说到这里，大家对燃油应该有了比较深刻的印象吧。

二、说说燃料油的基础知识

1、什么是燃料油？

燃料油是石油在提取了柴油、煤油、汽油、石脑油等之后，所剩下的较重的提取物。它主要被用于交通运输、炼化、电力、工业制造等行业。我国燃料油期货对应的是 RMG 380 船用燃料油，因此后面所说的也都是船用燃料油。左图展示的是一艘船舰正在加油，右图是燃料油样品。

2、燃料油的产业链

燃料油是从石油中提取出来的。接着，经过加工处理后，它就可以直接用于终端消费了。

3、燃料油的生产、消费、进出口

全球燃料油的生产集中在中东、南美、俄罗斯和中国这几个地区。其中，约 40%的燃料油需求是用于船用油。

全球存在四大船用油市场。其一为亚洲地区，其二是欧洲 ARA 地区，其三为地中海地区，其四为美洲地区。并且这四个船用油市场均呈现出非常发达的态势。

从供求方面来看，欧洲地区、俄罗斯地区、美洲地区以及中东地区处于供大于求的状况。而亚洲地区存在比较大的缺口。在这些地区中，新加坡是燃料油的最大消费国。

（4）我国燃料油进口主要是新加坡、马来西亚、韩国等国

4、燃料油的价格影响因素

（1）石油价格，燃料油的价格跟石油价格联系非常密切

环境保护方面的要求以及燃料油去硫化等环保相关的要求，会致使燃料油的生产成本有所增加。

航运市场的发展情况是这样的：因为燃料油有很大一部分终端消费是用于船用的，所以船运市场的强弱会直接对燃料油的需求产生影响，进而影响到价格。比较著名的一个指数就是波罗的海干散货指数（BDI）。

5、燃料油的定价权

定价上，我过目前按照新加坡燃料油加上升贴水来进行定价

三、谈谈燃料油期货的基本面情况

燃料油是从石油中提取出来的。要进行燃料油的交易，就必然要考虑原油价格。从下图能够看出，原油与燃料油的关系十分密切。在大多数情况下，原油表现得相对强势。并且，燃料油的价格受到原油价格的很大影响。下面三幅图分别对应燃料油期货与上期所原油期货的价格走势、燃料油期货与布伦特原油期货的价格走势以及燃料油期货与原油期货的价格走势。可以看出，最近燃油期货价格与三大原油期货的价格相关性较强，受三者影响较大。之前看到，在一段时间内，国内原油与燃油的相关性不是特别大。这可以解释为，在原油刚上市后的两到三个月，原油与燃油之间的套利交易还不太完善，从而导致价格走势的相关性不是特别大。