投资要点：

理财的量价同时下跌使得收入下滑，下半年对中间业务收入的冲击将会逐渐减弱。我们对 A、H 股共 43 家上市银行的半年报数据进行了梳理，其中有 35 家准确披露了表外理财规模，这些银行的表外理财规模合计达到 16.6 万亿，占全市场业务的比重接近 80%。

从变动情况去看，35 家银行的表外理财规模与去年末相比下降了约 1.06 万亿，降幅达到 6%。在这 35 家银行中，有 12 家银行的表外理财规模较去年末是上升的，并且这些银行主要是体量较小的城农商行。而剩余的 23 家银行，它们的表外理财规模都有不同程度的下滑。其中，有 3 家银行的降幅超过了 15%，并且这 3 家银行都是农商行，主要是因为基数较小导致的。

理财业务受规模和平均收益率双降的影响，其收入出现大幅下滑。与去年同期相比，收入接近腰斩，个别银行的收入下降超过七成。受此影响，上市银行的手续费及佣金收入普遍下滑。从归因结果方面来看，理财收入的下降对大部分银行的中间业务收入（中收）的负面贡献是最大的。7 月 20 日发布的资管新规补充说明以及银行理财新规征求意见稿，在资管新规可弹性调整的范围内进行了较大程度的放松。这种放松缓解了存量理财业务的整改压力，有利于新老产品平稳交替，理财规模的收缩速度有望放缓，下半年理财收入对中收的负面贡献也将逐渐趋缓。

本双周非同业理财市场发行概况。统计依据普益标准已公布的数据，在 2018 年 8 月 20 日至 9 月 2 日期间，我国银行发行的非同业封闭式预期收益型理财产品有 3140 只，此数量比上一双周（2018 年 8 月 6 日至 8 月 19 日）少 231 只；发行的开放式预期收益型产品为 15 只，比上一双周增加了 4 只；发行的结构性预期收益型产品是 457 只，比上一双周多了 110 只；发行的净值型理财产品有 184 只，较上一双周增加了 23 只。

降幅大概在 2 至 5BP 之间。

本双周，保本理财各期限产品的平均预期收益率情况如下：1 个月以内为 3.43%；1 至 3 个月是 3.81%；3 至 6 个月为 4.02%；6 至 12 个月是 4.24%；1 年以上是 4.40%。与上一双周相比较，1 个月以内的收益率降低了 20BP，1 年以上的品种上涨了 2BP，其余期限的品种收益大致保持平稳，变化幅度较小。

本双周有净值型理财产品。从普益标准的数据样本统计得知，本次双周的零售净值型理财产品一共发行了 184 只，比上一双周多了 23 只。其中封闭式产品有 157 只，开放式产品有 27 只。从发行主体的角度来看，本双周国有行发行了 43 只净值型理财产品，股份行发行了 20 只，城商行发行了 86 只，农村金融机构发行了 27 只，外资银行发行了 8 只。上一双周相比之下，股份行的发行数量是减少的。而其余银行的发行数量都有比较大的幅度在增长。

风险提示：本报告所包含的数据是市场不完全统计得到的，其目的是反映市场趋势，而非给出准确的数量。本报告中所提及的任何建议、意见以及推测，都仅仅反映了本公司在本报告发布当天的判断。