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导读

这一毛利率的提升是造成净利润增速远高于收入增速的原因之一。

腾讯的三大核心业务中，网络广告业务表现得最为突出。它在一季度支撑起了收入的增速。

他们难免被相互比较。

这一季度，腾讯的营收维持了个位数增长。腾讯营收同比增长了 6.34%，达到了 1595 亿元。这一季度，阿里的营收也维持了个位数增长。阿里营收同比增长了 7%，达到了 2218.74 亿元。

2024 年一季度，腾讯的非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润为 503 亿元，并且同比增幅达到 54%。同时，阿里的非公认会计准则（Non-GAAP）净利润同比下降 11%，为 244.18 亿元。两家公司的净利润增长情况差异较为明显。

在 2011 年至 2021 年十年间，腾讯一季度收入高峰时达到 55%。

瞄准高毛利率业务

在一季度财报公布之前，有多家机构发布了业绩前瞻或者盈利预测。大部分券商预估腾讯一季度的收入会比去年同期增长 4%到 6%。同时，净利润的增速处在 20%到 35%之间。从最终的结果来看，收入的增速是在资本市场的预料范围之内的。并且，54%的净利润增速远远超过了预期。

这一毛利率的提升是造成净利润增速远高于收入增速的原因之一。

这主要源于腾讯两个方面的动作：

第一，增效较为显著，高毛利率的收入来源业务实现了快速增长。其中，微信视频号和搜一搜广告业务、小游戏平台服务业务、视频号商家技术服务和理财服务业务均呈现出良好的发展态势。在一季度的财报中，将前三项业务称作“持续培育的高质量的收入来源”。

有投资者在股吧表达：腾讯现在是一家能够躺着赚钱的公司。并且，它与大多数国内的大厂情况相同，都将注意力更多地放在投资回报率最高的事情上。

在业绩交流会上，腾讯管理层针对投资者提出的利润率可持续性问题作出回应。他们称，腾讯的三大细分领域，即广告、金融科技和商业服务，正在经历积极的组合转变。这种转变是从低利润率的业务收入向高利润率的业务收入进行的。同时，腾讯明确表示，当前的利润率以及利润率上升的趋势均是可持续的。

2024 年一季度，腾讯的收入成本出现下降。其下降幅度为 7.6%，降至 756.31 亿元。这是该数据近 14 年来首次出现下降的情况。腾讯在财报中作出解释，指出收入成本下降的原因主要在于内容成本减少以及云项目部署成本降低。

三大业务新变化

腾讯的三大核心业务里，网络广告业务表现最为突出。它撑起了一季度的收入增速。在增值服务业务（包含游戏和社交网络业务）收入方面，其占收入半壁江山，同比微降 0.9%。而金融科技和企业服务业务收入同比增长 7%。在此情况下，网络广告业务在一季度的收入增长了 26%，达到 265 亿元。

先对网络广告业务进行分析。从产品方面来看，腾讯的网络广告业务收入主要是被微信视频号、小程序、公众号以及搜一搜的增长所带动；从投放广告的行业角度来讲，腾讯在财报中提及，除汽车行业之外的所有主要行业的广告开支都呈现出增长的态势，其中游戏行业、互联网服务行业以及消费品行业的广告开支增长较为显著。

在业绩交流会上，有投资者提出这样的问题：字节跳动以及阿里巴巴等竞争对手，他们一直在持续地把 AI 技术运用到广告业务当中。那么，AI 技术将会怎样促使广告市场份额发生长期的变化呢？

腾讯管理层称：AI 驱动广告业务存在最大受益者，这些受益者是其中的一部分公司。这些公司拥有大量未被充分利用的用户时间，AI 技术的部署可以帮助它们更高效地利用这些时间，从而推动点击率大幅提升，并且这种转变在原本点击率较低的广告库存中表现得最为显著。

腾讯管理层认为，广告支出会被重新分配到那些用户停留时间长且参与度高的服务上。这样做是为了助力这些业务提升点击率，进而增加交易量。

接着来看增值服务业务中的游戏业务。2024 年第一季度，腾讯的游戏业务收入是 481 亿元，和去年同期相比略微下降了 0.4%。在这其中，本土市场的游戏收入为 345 亿元，与去年同期相比下降了 2%。《王者荣耀》去年基数高，对今年有影响。《和平精英》2023 年下半年商业化内容较弱。这两个原因导致这两款游戏的收入同比下降。而《无畏契约》《金铲铲之战》和《命运方舟》带来了收入增长，它们的增长抵消了前面两款游戏收入下降的部分。另外，国际市场游戏收入同比增长了 3%，达到了 136 亿元。

最后解读金融科技业务。2024 年一季度，腾讯的金融科技业务收入同比增速放缓到个位数。原因有二：其一，线下消费支出增长速度放缓，商业支付的增长也在变慢；其二，提现手续费收入同比下降，用户更多地用自身的现金余额进行交易，或者把这些现金余额存入货币市场基金（如微信零钱通等），而非将现金余额提取到银行账户，进而触发了提现手续费。

经济增长速度放缓了，居民的消费变得更加谨慎。然而，腾讯的理财业务收入却有着不错的增长，其管理的货币基金规模一直在持续增长。腾讯理财业务得益于低风险货币市场基金的代销，用户数量实现了快速增长，并且人均投资规模也实现了快速增长。

腾讯有主动降低金融科技业务收入中提现收入占比的意向。腾讯管理层表示：提现费用是一种一次性收入，这种收入就如同饮鸩止渴。他们并不在意这方面的变化，他们期望钱能更多地留在这儿，不希望钱被提走，即便提现能够带来手续费。

腾讯希望用户将资金转移至其理财产品内，以此不断创造理财管理费。腾讯的管理层觉得，从长远角度而言，这便是金融科技业务应当去追求的收入模式。