价值投资的普适性原理

价值投资的关键在于“以公允的价格购入上乘的资产并坚持长期持有”，这一理念具有广泛的适用性。它不仅在美国股市中行之有效，在中国A股、香港股市、债券市场以及房地产市场等多个领域，也都同样适用。以房地产市场为例，那些挑选核心区域优质房产并坚持长期持有的投资者，通常能比那些频繁买卖的人获得更加稳定的收益。这种跨市场的适用性得以证实，价值投资的核心理念在于遵循“价格波动始终围绕价值”这一经济规律。

价值投资实践中的两大障碍

尽管原理简单，但实践价值投资面临两大挑战：

人性存在缺陷，在市场剧烈震荡之际，投资者往往因恐慌而急于抛售优质资产；而在概念炒作风行之时，他们又难以抵挡住追逐涨势的诱惑。以A股市场2020至2022年间白酒股的过山车行情为例，真正能够坚持持有头部酒企股份的投资者寥寥无几，不足总数的5%。

认知偏差普遍存在：大多数人将股票看作是交易中的符号，而非企业所拥有的股权。以巴菲特投资中石油为例，这一案例表明，只有深入探究企业的基本面（当时中石油的市盈率仅为5倍，股息率超过8%），才有可能抵御市场的干扰，坚持十年时间，最终获得十倍的回报。

市场波动的本质认知

格雷厄姆所提出的“投票机与称重机”理论阐释了市场的运作机理：在短期内，价格波动主要受情绪所左右；而长期来看，企业的实际价值才是决定价格的关键因素。在2015年A股市场的大幅下跌中，优质白马股的平均跌幅高达40%，然而在随后的三年里，有高达72%的企业股价实现了新的历史高点。这一现象表明，市场波动对于价值投资者而言，实际上是一种助力，而关键在于能够准确地区分价格下跌与价值丧失之间的根本区别。

巴菲特的动态价值策略

真正的价值投资并非僵化持有，而是动态评估：

泡沫辨识：在2007年，巴菲特对中石油股份进行了减持，这并非是对企业价值的全盘否定；实际上，他作出这一决策的依据是，当时原油价格已飙升至每桶140美元以上，这一价位已经超出了其基本面所应有的水平。

2020年，面对航空股的剧烈下跌，果断采取止损措施，这一举措充分展现了“购入时注重安全边际，持有期间严格把控风险”的投资理念。

现金管理方面，伯克希尔目前掌握着创历史新高的现金储备，这一现象体现了公司坚持的“宁失良机，不犯错误”的严谨纪律。

国运对投资的影响边界

伯克希尔哈撒韦的投资回报高达5.5万倍，其背后，美国国内生产总值（GDP）的增长对此贡献率超过了60%。这一现象向投资者们表明：，

需挑选那些与我国国家发展蓝图相契合的产业领域，例如我国的新兴能源产业和高端制造业。

必须对“成功路径依赖”保持警觉，因为美国在上世纪所面临的通胀状况与现今的情形存在明显的不同。

证监会推崇的“中国特色价值投资”理念，其核心在于探寻政策扶持与市场运作之间的和谐共鸣之处。

A股市场的实践路径

在A股践行价值投资需要：

构建具有本土特色的评估机制，重视研发资金的投入，例如科创板企业平均研发强度已达到12%，而非仅仅依赖市盈率等单一指标。

紧紧抓住政策机遇期，特别是针对那些专注于细分领域、具有特色和创新能力、规模适中的“小巨人”企业，享受其税收减免带来的丰厚收益。

构建长期监控档案：着重对那些连续五年ROE值超过15%的企业进行持续关注。

借助市场定价失误：2018年，医药行业板块实施的大规模带量采购新政策导致了一些优质企业被错误地打压，从而形成了购买这些优质企业的绝佳时机。