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文本/业务观察者（微信ID :-)

俗话说：“这是ule子或马。”查看第一季度报告。

零售业的调整和升级，今年市场趋势的判断以及是否可以实现各种概念。第一季度的市场表现通常会给市场带来巨大的“灵感”。

宽岛超市的市场在2016年第一季度表现良好，与上一年相比，绩效增长正增长，这表明中国的离线零售市场差异已经加剧。

惊喜

超市在2016年第一季度的收入同比增长19.81％，其非NET利润同比增长39.66％，领导中国的离线零售业。

该数据主要是由于超市离线零售格式的外部扩展以及其运营能力的提高。 超市的基础很小，贡献有限。 2015年，超市在线客户与物理商店客户的消费率为0.03％。

如果与活​​跃在中国零售市场的外国零售商（例如RT-MART，，等）相比，超市脱机业务是相对较小的。支持杨伊超市快速增长的主要力量仍然是离线超市格式的外部扩展。

2015年，超市同比增加了574,200平方米。在2016年第一季度，新开业的超市商店增加了138,600平方米，总共签署了174个没有开放式的项目。考虑到过去几年中超市增加了约500,000平方米的年度业务区域，而超市的传统“战略”合作项目将来将继续促进，例如今年 的开放时间将集中在接下来的四个季度中。在2016年，超市的新商店扩建计划仍将支持今年和将来的超市的收入增长。

让我们首先专注于万达。从过去的运营来看，杨伊超市与万达集团建立了“战略伙伴关系”关系。每年， 商店都会增加到超市，约占当年新商业领域的15％。在2015年，这一数字达到约20％。

“商业观察者”的统计数据表明，2014年，超市开设了8家 商店，以及8家 商店签署了合同并保留了当年。 2015年，超市开设了12家 商店，并于当年签署并保留了13家 商店项目。在2016年第一季度，超市签署了一家 商店项目。截至第一季度，超市尚未开设 商店。这主要有可能是2016年万达广场的几乎所有开放时间都集中在第三季度。

显然，随着万达广场（ ）的扩大，杨伊超市将以自己的国家步伐。

首先，从万达集团的规划开始，2016年，万达集团计划开设50个万达广场和2个万达城，这是显着增长，而与2015年开业的少于30个万达广场相比，这是显着的。因此，作为“稳定”的合作伙伴，超市将能够跟随万达进入该国并沉入渠道。

其次，宽岛超市的万达广场商店拥有长期租赁，已有15年。最近开业的万达广场商店（ ）在9000万平方米之间。尽管万达广场通常在城市的“新区”开放，但需要在一定时间段内培养业务。但是，由于租金成本是“合作伙伴级别”，因此单店租赁很长，同时在万达广场附近出售的公寓项目也可以确保一定数量的乘客流量。 超市 商店的市场风险实际上是相对可控制的。

支持杨伊超市外部扩张的另一个动力是小型会员商店的扩展。

在2016年第一季度，超市一次开设了9家会员商店。自2015年第四季度开设5家会员商店以来，超市的不断增长。

超市成员商店主要提出三个主要特征：

1。就大小而言，大部分超市的大多数成员商店小于300平方米。

2。租约很短，几乎所有租约大约5年。

3。目前，它主要位于一线城市。上海有14家成员商店全部开业。大多数商店都位于上海的中央环路（ Ring Road），其中大量位于内环路（ Ring Road）。

“商业观察者”认为，以上三个特征表明，主要交易进口商品的超市成员商店可能在初始阶段的获利能力较弱，并且具有某些市场风险。

“小型企业格式”商店需要提前找到可复制的模型，并制作大型产品以获取利润的“关键”。成员商店也是超市O2O运营的重要支点。小型企业商店可以更方便地从事“店内接送”业务，并降低O2O交付成本。

同时，通过在线分销扩大市场覆盖范围，预计超市将使用它来部分解决在上海市场实施“上海”困难的瓶颈。

出色的财务技能

自2010年底的A股份清单以来，即使自2015年以来，超市的外部扩张也加速了，即使在宏观经济的“缓慢”环境中。

目前，通常有三个基础来支持零售业的外部扩张：1。资助基金会。 2。产品能力。 3。市场风险控制能力。

首先，从财务能力的角度来看，超市在资本运营方面表现出色。

例如，2016年4月相关部门对“ JD”，Ltd.和 的私人安置项目（尚未完成）审查和批准。自2010年IPO以来，超市筹集了三项股票基金，总计132亿元人民币。

从时间的步伐来看，在IPO之后，超市在2013年9月完成了最初的私人安置和筹款。这实际上支持近年来超市的外部扩张。

同时，在此过程中，张王兄弟和张王的总股权总比率（超市的主要股东）可能从2010年的IPO之后的35.66％下降到29.21％的IPO之后（如果成功地完成了jd的私人份额，则的第一季度均已享有私人股份，这是的第一个份额，该公司的股份是 的股东。 兄弟为32.02％）。

这意味着，主要股东的股权比率仅下降了6.45点，股权比率下降了18.09％，可能会筹集132亿元人民币。相应地，截至2016年5月3日的股票收盘价，超市的总市场价值仅为359亿元人民币。 （由于“ ”的私人安排项目和其他私人安置项目尚未完成，因此，如果私人安置项目在不久的将来成功完成，并且根据5月3日的超市的收盘股价，添加到私人位置的额外股票是计算出来的，那么 的总市场价值仅为42.3亿亿YUAN。

上面的计算表明，过去几年中，杨岛超市在A股市场的融资能力。但是，应该指出的是，在首次公开募股后，张大州还参加了超市的三个可能的股权融资中的两个，总股票融资金额为132亿元人民币，包括16.51亿元人民币， 投资了16.51亿元。同时，张宣号也增加了持股量。 2015年9月， 将超市股份的0.08％的股份增加了3000万元人民币。

但是，由于超市上市，它一直在稳步支付。即使在迫切需要资金的迅速扩张时期，扬伊超市也每年都在稳步支付，这导致了主要股东获得的大量股息资金。 2015年，超市的总股息为6.1亿元。那一年，该公司的净利润为6.05亿元人民币，超市的总股息超过了该公司在2015年的净利润。

根据“商业观察者”的粗略统计数据，在过去的五年中，张宣号和张兄弟从超市（包括税收）获得了约6.6亿元人民币的累积股息。

132亿元人民币的股票融资金额显示了超市的过去和当前“财务能力”。将来，扬伊的融资能力也表现出积极的迹象。

一般而言，如果估值太高并且运营量太大，则额外股权发行和融资的运营难度将增加。随着外部扩张的扩展，超市的运营量将继续增长。

然而，从以前的私人安置项目中受益，扬伊超市的债务与资产比率从2014年的58.24％急剧下降到2015年的39.51％。该数据还导致中国的零售业，部分地“预示”该公司在未来的“强大”融资能力。

合并或收购可能是一个好方法

超市的离线业务能力也从其商品管理能力的提高中受益。

我们已经看到了一些进步。

例如，

2015年，杨岛超市在宗教，广东和杭州的钟谷添加了三个物流中心。已经建立了12个物流中心。在2016年，计划在吉岛的西安（）和吉阳（）建造新仓库；

超市的首个重庆中央厨房于2016年2月投入生产，重点是新鲜食品加工业务；

与韩国集团的合资企业北京中央厨房有望在2016年下半年进行试用，而福建中央厨房也处于设计阶段。

根据超市发布到2020年的市场计划，该公司的目标列表包括：

1。实现300个大型国内供应商和30个国际核心供应商。

2。私人品牌的销售额占15％-20％。

3。它具有5个大规模的自有物流基础（包括现有），5个合作物流，30个新鲜食品供应商物流，而冷链物流系统基本上是完整的。

4。5-10中央厨房。

扬伊超市的外部扩张必须具有风险控制能力。考虑到当前的“缓慢”的宏观经济，目前尤其重要。

按地区，宽岛超市仍然拥有许多尚未参与该国的空白市场，例如中部地区的一些省份，例如匈奴和经济发展的广东。从理论上讲，这些地区是市场机会。但是，如何将空白市场变成利润可能性是一个巨大的挑战。挑战可能包括比竞争对手更高的租金成本，并且仍将建立的商品系统。

从东北超市的市场扩张业绩来看，相关市场的培养和发展仍然存在巨大的挑战。

2015年，杨岛超市的收入量表为10.85亿元人民币。在2016年第一季度，收入为3.1亿元人民币，同比增长率仅为2.87％。东北地区是宽岛超市所有区域市场中最糟糕的毛利润业绩。 2015年的毛利润为11.61％，远低于宽岛超市的成熟区域市场，例如富士和西中国的毛利绩效超过17％。在2016年第一季度，东北地区市场的毛利润增长到12.94％。

这种经营状况导致了相关区域市场中杨伊超市的盈利能力很弱。

根据宽岛超市的相关数据，其在中国东北部的运营子公司，例如 Co.，Ltd。和 Co.，Ltd。，其经营利润损失分别为RMB 7,338亿元和RMB 235.3亿元，分别为23.53亿瑞典克朗，分别与 相比，分别扩展了。扬伊的营业损益同比增长57.67％。

在2015年，参加了江苏地区市场运营的江苏扬伊·扬·杨（ Co.，Ltd.），与2014年相比，损失范围缩小了。

“商业观察者”认为，在扩大一些新的区域市场时，超市面临着比竞争对手更高的财产成本等挑战，相对难以获得合适的物业，并且仍然需要建立商品管理系统，并且这些区域市场面临着相对较长的市场种植时期。同时，在一些成熟的区域市场（例如福建）中，空白市场有限和放缓。

因此，超市将来可能会考虑合并和收购以降低运营风险。考虑到该国有足够的资金环境以及宏观经济的“呆滞”，这种方法变得越来越可行。

宽岛超市还在外界进行了水平投资，例如在超市和中国集团进行投资。

这些地区国有的企业已经掌握了区域市场的商业资源。问题是传统负担很高，并且运营效率相对较弱。因此，似乎这将是一个市场机会，并且有整合的余地。但是挑战是，期望在国有企业一级发生任何变化，都是对“耐心”的很好考验。

但是，布局胜于无所作为。

业务观察者

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