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在高压监督下，剩下多少个“阴影”？ - 中国影子银行规模的测量（海顿宏大江，钟，钟胡岛，李金林，歌曲xiao）

概括

在过去的两年中，财务监督受到了全面的监管和收紧，导致了阴影银行系统，在过去的几年中，该系统持续增长，面临收缩压力。今年，社会融资量表的增长率甚至急剧下降。融资是经济的主要指标，这必将引起每个人在下半年对经济增长的担忧。实际的社会融资增长率下降了多少？对经济的影响有多大？弄清楚我国影子银行系统的规模变化和当前状况尤为重要。尽管这项计算工作非常繁琐且困难，但我们希望尝试这个话题并找出真相。

什么是影子银行？影子银行的起源。作为中介，商业银行的主要利润来自存款和贷款之间的利率差异。为了最大程度地利润，银行天生就有增加杠杆作用和扩大规模的冲动。因此，世界各地将监督银行，该银行确定商业银行可以在监督范围内投资的信用资源是有限的。但是，随着金融业的发展，现实中出现了另一种非银行机构或行为，这对银行起着相似的作用，银行是所谓的“影子银行”。影子银行通过非银行渠道，工具和结构实现杠杆作用，这类似于传统商业银行的存款和贷款职能，但不接受相应的监督。例如，在美国金融体系中，影子银行主要依靠证券化来实现平衡表融资，而过度的证券化和缺乏监管则带来了高风险和高杠杆问题，这导致了2008年的次级抵押贷款危机。中国的影子银行。与欧洲和美国专注于证券化的影子银行体系不同，中国的影子银行很少使用金融衍生品，主要源自商业银行业务。国内影子银行可以分为两类。一项是金融机构的业务，其中包括使用非银行金融机构作为发行信贷的渠道以避免商业银行监管的目的，而非银行金融机构本身也发挥了融资和贷款作为中介机构的作用；另一个是由P2P，微贷公司和Pawn 等非金融机构进行的私人融资活动。

它有多大？作为我国影子银行业务的重要组成部分，近年来，非银行金融机构迅速扩大，资产管理超过60万亿元。但是，资产管理产品之间仍然有大量巢穴，其中很大一部分是反复计算的。在相应排除后，非银行金融机构通过非银行金融机构向实体投资的实际资金数量接近300万亿元。除非非银行机构的渠道业务，股权承诺融资，P2P，微贷款公司，供应链融资，消费者贷款和互联网财务平台的贷款业务也属于 类别。其中，P2P，股票承诺融资和微贷款公司的规模相对较大，而P2P量表与2014年底相比增长了近12倍。除非非银行机构和私人贷款，一些银行实际上还拥有超平衡表业务，这些业务也属于影子银行，主要属于托管 and Bank Bank Bank 。 to the we , as of the end of 2017, the of into in my the 47 yuan, of the of into in the form of non-bank , and off- in the form of in the form of was 29 yuan, 5 yuan and 13分别分别是元人民币。可以说，非银行金融机构是影子银行资金流入真实经济的主要渠道，银行平衡业务的规模并不小。

收紧监督的影响是什么？自今年年初以来，已逐个介绍了由新资产管理法规代表的金融监管政策，其中大多数是非银行金融机构的渠道业务。此外，P2P爆发和股票市场的调整影响了股票承诺融资。根据我们的初步估计，今年上半年，我国家的影子银行融资规模缩小了约2.3万亿，远高于中央银行的非标准统计数据的1.3万亿。社会融资增长率下降首先会影响房地产，融资平台和主要依赖非标准融资的小型私人企业。随着融资渠道的恶化，这些公司面临再融资风险，导致违约率增加。信用风险的持续发酵将导致货币创造放缓。随着中央银行维持货币的边缘宽松，实际经济获得的流动性仍将收紧，最终将导致对经济增长的压力。

在过去的两年中，财务监督受到了全面的监管和收紧，导致了阴影银行系统，在过去的几年中，该系统持续增长，面临收缩压力。今年，社会融资量表的增长率甚至急剧下降。融资是经济的主要指标，这必将引起每个人在下半年对经济增长的担忧。实际的社会融资增长率下降了多少？对经济的影响有多大？弄清楚我国影子银行系统的规模变化和当前状况尤为重要。尽管这项计算工作非常繁琐且困难，但我们希望尝试这个话题并找出真相。

1。什么是影子银行业务？

1.1影子银行的起源

说到影子银行，我们必须首先提及商业银行。商业银行在金融体系中发挥中介的作用，并扮演间接融资和创造货币的重要功能。银行最核心的业务是一方面吸收社会资金作为存款，并向拥有融资的个人发放贷款，以创造和扩大信誉。作为中介，银行的主要利润来自存款和贷款之间的利率差异。为了最大程度地利润，银行天生就有增加杠杆作用和扩大规模的冲动。因此，世界各地将监督银行。例如，巴塞尔协议中银行的资本充足率的规定是限制银行的杠杆比率和规模的扩展速度。因此，这也确定了商业银行可以在监督范围内投资的信用资源有限。

但是，随着金融业的发展，现实中出现了另一种非银行机构或行为，这对银行起着相似的作用，银行是所谓的“影子银行”。 2007年，美国太平洋投资管理公司的保罗（）首先提出了“影子银行”的概念，认为影子银行通过非银行渠道，工具和结构来实现杠杆作用，这与传统商业银行的存款和贷款功能相似，但不接受相应的监督。

例如，在美国金融体系中，影子银行主要依靠证券化来实现平衡表融资。影子银行业务的债务不是来自储蓄，而是来自投资者购买货币市场基金和其他工具的债务。这些资金购买银行贷款资产并建立结构化产品，或直接购买基于信用的证券化产品，以便将原始银行的贷款从资产负债表中剥离，从而避免了监管限制，并且通过逐层创建衍生品， 也不断扩大其信用。自出生以来，美国影子银行业务已迅速扩大。在金融危机的前夕，影子银行制度的信贷量表超出了传统银行的信用量表。过度的证券化和缺乏监督带来了高风险和高杠杆问题，这导致了2008年的次级抵押贷款危机。

1.2中国的影子银行

与美国和欧洲的发达经济体相比，中国金融体系与美国和欧洲的发展水平之间仍然存在差距。资产证券化仍处于起步阶段，尚未形成发达的衍生品市场。因此，严格来说，中国没有像美国那样具有“影子银行”。但是，从根本的含义来看，影子银行具有“传统银行系统之外”和“从事信贷中介活动”的特征，并且这种活动确实存在于我们的现实中。

那么，中国的影子银行形式是什么？在2013年的“中国金融稳定报告”中，中央银行将我国家的影子银行总结为“信用中介系统，由具有流动性和信用转换功能的机构和企业组成，具有系统性风险或监管套利的可能性”。

我们可以根据主题和类型对这些业务进行重新分割。一种类型是金融机构的业务，其中包括使用非银行金融机构作为发行信贷的渠道以避免商业银行监管的目的，而非银行金融机构本身也发挥了融资和贷款的作用；另一种类型是由P2P，-Loan 和Pawn 等非金融机构进行的私人融资活动。

可以看出，与欧洲和美国的影子银行体系不同，它使用证券化作为核心，中国的影子银行很少使用金融衍生品，主要来自商业银行业务。但是，由于直接从银行获得资金和信贷支持的方式的监管限制，贷款是通过绕行“影子银行”来实现的。

一方面，影子银行可以为实体提供融资并支持经济增长，但另一方面，许多影子银行避免了不足的监督或监督领域，从而导致发行过多并扩大经济和财务风险。因此，我们有必要找出影子银行系统的规模多大。在过去16年中，财务监督收紧后，许多影子银行渠道都受到更严格，更标准化的监督。影子银行的规模将不可避免地受到压制，并将直接影响实际经济的增长。因此，我们有必要研究收紧监督对影子银行规模的影响。

2。它有多大？

根据第一部分的部门，我们主要讨论我国的两种类型的影子银行。一个是银行通过非银行金融机构或非银行机构本身发行的信贷；另一个是主要基于P2P和微贷款公司发行的私人贷款信贷。

作为我国影子银行业务的重要组成部分，近年来，非银行金融机构迅速扩大，资产管理超过60万亿元。为了逃避监督，银行经常需要使用非银行金融机构进行影子银行业务，而非银行金融机构主要包括基金子公司，证券资产管理，信托，私募股权基金和金融租赁。除了充当银行渠道外，非银行金融机构还可以通过自己的资产管理产品来吸收公共资金。截至2017年底，这些机构管理的资产总数接近62万亿元人民币，其中证券资产管理和基金信托的规模分别超过16万亿元和21万亿元。

如果仅考虑影子银行业务，则截至2017年底，非银行金融机构投资的资金规模接近30万亿元。尽管非银行金融机构的资产管理量表超过60万亿元，但资产管理产品之间仍然存在大量嵌套，并且很大一部分是反复计算的。同时，在二级市场投资的标准化证券基金实际上受到更严格的监督，并且很大一部分不会直接流入该实体，因此我们在此处不包括这一部分。股票投资不属于影子银行的类别。如果取消了这三个部分的资金，那么到2017年底，非银行金融机构投资的资金规模约为实体，约为29万亿元。

从机构分配的角度来看，是最高比例的。 占阴影银行业务规模的43％，而证券资产管理，资金子公司和私募股权基金占10％以上。高比例的信托主要是因为信托贷款是对实体投资的主要形式之一。许多非银行金融机构的资金需要嵌套信托计划，然后通过信任贷款投资实体。目前，信任贷款的规模已超过8万亿美元。

除非非银行金融机构的渠道业务外，许多私人机构的贷款业务也属于影子银行。根据影子银行的先前定义，由股票承诺融资，P2P，微贷款公司，供应链融资，消费者贷款和互联网财务平台提供的融资业务均属于影子银行类别。

尽管与非银行金融机构相比，私人贷款的影子银行业务仍然相对较小，但近年来该领域发展迅速。在私人贷款业务中，P2P，公平承诺融资和小额信贷公司的规模相对较大，与2014年底相比，P2P量表的增长近12倍。在2018年第一季度，P2P的融资规模，-Loan 和 的融资量表接近1.3亿美元，1万亿美元和2.4 均接近。相比之下，由互联网巨头创立的 Loan，Ant 和JD 的规模约为1000亿。

除非非银行金融机构和私人贷款外，一些银行实际上还拥有属于影子银行业务的外部平衡业务，主要包括托付贷款和未兑现的银行接受账单。

委托贷款的规模超过13万亿元，但最近的增长率下降了。委托贷款是指银行接受委托人贷款的企业。从本质上讲，银行仅扮演中介的角色，但是在实际运营中，银行经常在资产管理计划渠道的帮助下借用自己的资金和财务管理资金。随着资产管理渠道业务的持续发展，自2012年以来，受托贷款业务也已迅速增长，但是在年初，监管政策阻止了资产管理资金投资于托付贷款的渠道，导致托付贷款规模下降。

银行接受账单实际上等同于为企业提供信用担保的银行。折扣部分反映在账单上的账单融资中，而未汇总的部分属于违反表格信贷发行。未交望的银行接受账单的总规模为4.5万亿。

根据我们估计的总金额，到2017年底，影子银行通过影子银行运输到实体的规模已达到47万亿美元。具体来说，以非银行金融机构，私人贷款和其他平衡板的形式流入实体的资金分别为29万亿美元，50万亿美元，130万亿美元。考虑到某些委托贷款的规模已在非银行金融机构的影子银行规模上计算出来，我们在这里简单地排除了。总体而言，非银行金融机构是影子银行资金流入真实经济的主要渠道，银行的平衡表业务规模并不小。

从行业分销的角度来看，影子银行基金主要投资于房地产，融资平台和小型私营企业。影子银行业务的融资成本通常高于银行贷款和债券融资，因此，影子银行资金主要流入贷款和债券发行公司，包括当地融资平台和房地产贷款限制的地区，以及资格不佳的小型私营企业。

3。收紧监督的影响是什么？

金融法规的收紧导致第一季度的阴影融资量增加了4000亿多。自今年年初以来，已逐个介绍了由新资产管理法规代表的金融监管政策，其中大多数是非银行金融机构的渠道业务。在这种影响下，今年第一季度通过影子银行流入实体的规模不仅没有增加，而且签约。根据我们的初步统计数据，与2017年底相比，第一季度的影子银行规模缩小了约4000亿元人民币。

根据渠道，非银行金融机构的签约最为重要。具体而言，金融法规导致非银行金融机构的影子银行规模下降了约1700亿元人民币。受股票市场调整的影响，股票承诺的规模也大大下降，将私人贷款的规模降低了约1500亿元人民币。此外，委托贷款的收缩使票房表业务的规模下降了约800亿元人民币。

实际上，自第二季度以来，影子银行的收缩变得更加严重。委托贷款和信托贷款是非银行金融机构和银行的欠平衡银行银行业务的主要形式。在2017年底，两人占影子银行总数的近50％。从委托和信托贷款的高频数据来看，第二季度的委托和信托贷款的规模分别下降了4600亿元和2600亿元人民币，累计下降了700亿元人民币。

同时，未交望的银行账单的规模也下降了3600亿元人民币。如果我们考虑实施新资产管理法规对非银行金融机构其他渠道的影响，股票市场下降对股权承诺融资的影响以及P2P造成的P2P运行是由P2P平台最近爆炸所引起的，我们估计，我们估计，几乎由2 Yuan降低了 从 中流入实际经济体的规模。

因此，自今年以来，社会融资的实际增长速度比中央银行的统计数据快得多。作为社会融资不可或缺的一部分，影子银行业务规模的下降将导致社会融资规模的总体增长速度放缓。目前，中央银行发布的社会融资数据仅包括非标准融资统计中的委托贷款，信托贷款和未接受的银行账单，但是其他渠道业务和非银行金融机构的私人融资不在统计范围内。根据我们的估计，今年上半年，我国的影子银行融资规模缩小了约2.3万元人民币，远高于中央银行的非标准统计数据中的1.3万亿元人民币。

社会融资增长率的下降将导致对经济的下行压力增加，并增加信用风险。社会融资衡量了实际经济获得的资金规模，并且是实际经济运营的主要指标。根据Sub-item的数据，今年的社会融资增长率下降主要是由于影子银行业务的规模缩小。第一个影响是房地产，融资平台和小型私营企业，主要依赖于非标准的融资。随着融资渠道的恶化，这些公司面临再融资风险，导致违约率增加。信用风险的持续发酵将导致货币创造放缓。随着中央银行维持货币的边缘宽松，实际经济获得的流动性仍将收紧，最终将导致对经济增长的压力。