中国银行：结售汇逆差大幅收窄，汇率波动容忍度或有提高

——2016 年10 月宏观经济数据点评之七

国家外汇管理局的数据表明，10月银行进行了结汇操作，结汇金额为1078.6亿美元，同时也进行了售汇操作，售汇金额为1224.5亿美元。

结售汇出现了146.9亿美元的逆差，而且逆差相比上月减少了138.5亿美元。其中，代客结售汇存在逆差

逆差较上月收窄167.2亿美元，为101.5亿美元。当月银行代客远期净售汇38亿美元，

较上月收窄66 亿美元。主要关注点如下：

第一，结售汇逆差在10月较9月大幅收窄，这是由多种因素造成的，10月结售汇逆差仅为9月的 （这里似乎原文未完整表述，请补充完整以便准确改写） 。

其中代客结售汇逆差仅为9月的38%，51%是多种因素共同促成这一变化的占比，一是

货物贸易顺差相比9月有所扩大。在10月，货物贸易顺差为491亿美元，与上月相比增长了17%。银行代客货物贸易结售汇顺差为196亿美元，环比增长46%。另外，购汇的季节性需求出现回落。企业季末财务操作、留学生开学、国庆出境旅游等带来的季节性购汇压力在9月之后逐渐消退。10月投资收益购汇相比上月下降了56%，旅游项下购汇环比下降5% 。三是企业去美元杠杆的进程有所放缓，10月，企业偿还国内外汇贷款的购汇规模相较于9月份下降了34%，此外，10月份人民币加入SDR有助于增强各方对人民币的信心，这对改善结售汇逆差也能起到一定作用。

第二，10月结售汇数据能够证明，估值变化是当月外汇储备大幅下降的主要原因 。10月

外汇储备下降了454亿美元，下降幅度很大，远远超过了9月的188亿美元降幅，这引发了各方的关注。

经过估算能够知道，其中大概300亿美元的降幅是由汇率折算导致外储资产估值出现变动，而剩下的变动

规模大概在150亿美元左右，这正好和10月结售汇逆差基本相符，这也消除了外界对于我国是否能够的疑问 。

存在关于保持一定外汇储备规模的疑虑，毕竟每个月下降的金额不到200亿美元，而外汇储备总量为3.1万亿美元 。

外储而言压力相对较小。

第三，结售汇逆差处于可控状态，在此形势下，货币当局有可能提高了对人民币波动的容忍度。

市场主体结汇意愿相对稳定，购汇率环比回落，减少了维持外汇储备规模的压力，可能会使得货币当局提高人民币贬值容忍度。10月份，银行客户结汇与涉外外汇收入之比为57.6%，总体保持基本稳定。银行客户购汇与涉外外汇支出之比为69%，较9月份下降3.4个百分点。同时，市场对人民币波动的适应性变得更强，这一轮人民币贬值没有引发居民购汇恐慌情绪快速蔓延。所以，尽管10月人民币对美元汇率改变了9月的平稳状态，当月贬值幅度达到1.5%，轻松突破了前期形成的6.7关口，昨日甚至突破6.87，但是货币当局没有大幅干预市场，从而使人民币汇率呈现出更为市场化的波动。

点评人是中国银行际金融研究所的盖新哲

麦格里：容忍人民币每年贬值5%的说法是危险的